港股震荡下南向资金持续布局，智谱获大额资金承接
恒生指数与恒生科技指数在当月出现明显回调，市场整体风险偏好回落，但内地通过港股通渠道的资金并未离场，连续四个月保持净买入状态。在众多港股通标的之中，智谱成为资金布局的核心对象，单月收获近 80 亿港元的南向净买入规模，在全市场个股资金榜单里位居前列。这一资金动向反映出内地资金在港股指数波动环境下，正在重新筛选赛道，把更多配置资源投向具备技术迭代能力的 AI 创新企业，板块内部资金轮动特征愈发突出。
一、指数回调周期内南向资金的持续性流入
9 月港股主要指数同步走弱，市场外围宏观扰动叠加板块估值消化，科技板块整体承压，不少个股出现较大幅度回撤。南向资金却走出独立的资金趋势，延续此前三个月的净流入态势，连续四月实现净买入。从交易结构观察，港股通月度成交规模维持高位，资金没有跟随短期指数下跌而大规模减仓，反而利用市场回调窗口开展调仓。行业层面的资金取舍差异显著，计算机、传媒板块获得资金集中青睐，电子、医药板块遭遇资金撤离，这种跨行业的资金转移，体现出资金对于不同产业周期的判断出现分化，资金不再笼统看待港股市场，而是深入细分赛道挖掘资产机会。
二、智谱逆势迎来南向资金集中加仓
智谱在股价大幅回撤的阶段，迎来南向资金持续进场，近 80 亿港元的净买入额，在当期港股市场中十分醒目。持续的增持动作带动港股通持股数量快速抬升，相比 7 月初，持股规模增幅显著，资金在股价下行阶段持续承接筹码，形成逆向布局的交易特征。资金持续看好背后依托公司大模型业务的商业化落地成果，上半年 API 开放平台业务收入迎来爆发式增长，GLM 系列模型持续迭代更新，编码智能体等新产品陆续面向市场开放，国产基座大模型的商业化潜力吸引资金持续关注。A 股市场缺少纯正通用大模型上市标的，智谱纳入港股通之后，填补了内地资金配置国产大模型资产的空白，稀缺属性持续吸引跨境资金的关注。
三、科技板块内部出现明显资金分化
南向资金在集中加仓 AI 大模型标的的同时，对其他港股科技龙头采取差异化操作。部分老牌互联网龙头获得资金增持，但还有不少互联网消费标的遭遇资金卖出，半导体板块龙头也出现大额净卖出，和 AI 赛道的资金流入形成鲜明反差。资金在科技板块内部做出不同方向的交易选择，意味着市场估值逻辑发生转变，资金更加看重企业的业务增速与技术落地节奏，对于成熟产业，一旦增长预期放缓，资金会选择阶段性兑现仓位。AI 大模型处于商业化落地加速阶段，行业需求持续释放，即便个股短期股价波动较大，依旧能够吸引资金持续布局，赛道景气度差异成为主导资金流向的关键因素。
四、跨境资金配置思路正在发生转向
连续多月的南向资金净流入，代表内地资金持续提升港股资产在整体组合中的权重。随着越来越多科创企业被纳入港股通标的池，内地资金可选择的海外科创标的持续扩充，跨境资金的配置重心，从传统消费互联网龙头逐步向前沿硬科技、AI 创新企业转移。港股市场承载不少国内稀缺的科创上市公司，港股通通道打开之后，内地机构得以直接参与这类高成长资产的交易，资金的配置选择，映射出国内机构对于国内 AI 创新产业周期的长期判断，资金在港股市场寻找具备自主技术能力、商业化持续兑现的科创资产。
